「季度剖析·炼油职业」一季度耐性承压 二季度包围向新
卓创资讯剖析师 贾婷婷、王能、赵梦瑶
【导语】2025年一季度，国内炼油职业在复杂多变的微观环境中出现“供需双弱”格式，但结构性亮点闪现：我国炼化一体化转型加速，为职业晋级注入动能。展望二季度，跟着夏日出行旺季接近、航空火油需求预期回暖，叠加会集检修带来的供给缺口，供需局势或现起色。与此一起，世界原油博弈加重，交易冲突成果不行预知，职业机会与压力并存。如安在动摇行情中寻求平衡，将成为二季度炼油职业破局的要害。
一、价格篇
世界油价走势叠加根本面一起影响下，国内首要炼油产品一季度均价同环比改变差异显着。
2025年一季度，世界油价大体出现“N”字型走势，但仅1月上半月及3月中下旬有短时上扬，全体来看出现高位震动下行趋势。卓创资讯收拾数据显现，2025年一季度，WTI季度均价为71.42美元/桶，较上一年同期下降7.15%，较上一年四季度上涨1.64%；布伦特原油期货季度均价为74.92美元/桶，较上一年同期下降8.41%，较上一年4季度上涨1.28%。
欧美原油期货价格作为国内首要炼油产品的直接源头，其价格动摇关于国内炼厂炼油产品价格多发生较大影响，且大都动摇联系出现较强的正相关。
据卓创资讯计算数据显现，世界油价的同比下滑，使得国内9大类合计14小类首要炼油产品中，仅石油焦、醚后碳四及民用气季度均价同比上涨；而较上一年四季度环比上涨，以及国内需求复苏提振，一季度14类炼油产品季度均价较上季度均上涨。如图3、图4所示。
一季度，国内石油焦均价同环比涨幅均占有第一。2025年一季度，国内石油焦均价为3003元/吨，同比上涨64.38%，环比上涨60.23%。上一年三季度以来，在资源供给严重以及需求利好加持下，石油焦价格继续出现上扬走势，并接连至本年2月中旬，商场成交重心不断上移。特别2025年以来，原油全体震动上涨及根本面供给减缩而需求杰出等均利好油价。
一季度，MTBE均价同比跌幅最大，为-12.62%，但环比上涨6.5%。环比方面，首要的利好要素来自世界油价继续的震动上涨走势，以及下流新年前会集补货、MTBE供给阶段性收紧等带来的提振。同比方面，形本钱年一季度成交均价同比大幅下滑的首要利空首要包含：欧美原油期货较上一年同期出现7%-8%的跌幅、国内MTBE产值同比添加9.89%左右带来的供给端压力添加、以及需求增速不及供给增速，对价格支撑力度有限。
二、赢利篇
裂解价差同比继续高位，国内炼油效益继续改进。
横向来看，如图5所示，据卓创资讯数据模型显现，2025年一季度，国内不同类型炼油厂出产赢利全体仍出现“炼油-芳烃型赢利＞炼油-烯烃型赢利＞炼油型赢利”的局势。构成不同类型炼油厂炼油效益不同的首要要素来自其首要炼化产品商场供需差异带来的出售端收入不同所构成的。
纵向来看，三种不同类型炼厂的均匀赢利同比均上涨，特别传统炼油型炼厂，2025年2-3月均完成小幅盈余，完毕了2024年以来继续的炼油亏本状况。一季度，炼油型炼厂季度均匀归纳炼油赢利为-18元/吨，同比减亏139元/吨，环比减亏253元/吨；炼油-烯烃型炼厂季度均匀炼油赢利为202元/吨，同比下降29元/吨，环比进步152元/吨；炼油-芳烃型炼厂季度均匀炼油赢利为401元/吨，同比下降40元/吨，环比进步233元/吨。
2025年以来，国内炼厂全体炼油效益体现较好，特别传统炼油厂完成小幅盈余，一方面得益于世界油价全体低位运转，另一方则是国内微观经济局势继续改进带来的炼化产品需求的改进。
别的，裂解价差改变趋势也能直观反映出国内炼油厂炼制成品油的赢利改变趋势。由图6可见，2025年一季度，裂解价差全体处于较高区间，显现本年一季度国内炼油厂归纳炼油赢利全体出现改进趋势。其间，各月汽油-裂解价差较上一年同期进步200元/吨，2-3月份柴油裂解价差较上一年同期进步100-150元/吨。
三、供给篇：季末新动能注入，但整观全季度设备开工积极性下滑，大都产品产出削减
- 产能：大项目投产推进职业产能添加
2025年一季度，国内炼油职业出现出产能扩张趋势，大型炼化一体化设备接连投产成为首要推进力。到一季度末，我国炼油职业一次加工总产能达92065万吨/年，较2024年末添加1.1%，增量首要来自山东裕龙石化第二套系列设备的投产。炼油职业全体规划进步，一体化方向也更未清晰。
从产能增速来看，不同炼油设备改变各有特征，除推迟焦化设备外，其他设备均呈添加走势。炼油一次设备一季度添加1000万吨/年，增速1.1%。二次设备增速坚持最快的是渣油加氢设备，较2024年末增速5.08%，作为推迟焦化的“进阶版晋级”，渣油加氢设备近年来一向坚持相对高速添加，而推迟焦化添加率则为-0.72%，仍处于被优化代替的进程。近年来“双碳”方针推进下，部分落后产能加速筛选，而具有规划和技能优势的大型设备则继续补位。山东裕龙石化等大型炼化一体化项目的落地，既体现了职业会集度进步的趋势，也反映出炼化企业经过一体化布局优化本钱、增强竞赛力的开展途径。未来，跟着更多大型项目投产，职业产能结构将进一步优化，但仍需重视产能过剩危险。
- 设备出产：各类炼油设备加工量改变两极分解
2025年一季度我国首要炼油设备加工量同比改变出现显着分解，职业技能晋级与商场需求正在进行动态调整。详细来看，渣油加氢加工量同比大幅添加9.24%，增速居首；加氢裂化紧随其后，增速为3.81%；接连重整微增0.99%。常减压、催化裂化与推迟焦化设备质料加工量别离同比下滑4.85%、3.71%和3.28%，成为负添加的首要范畴。
渣油加氢的高添加得益于炼厂对重质油高效转化的火急需求，此外，炼化一体化项目的逐步落地也推进了该工艺的规划化运用。加氢裂化的稳健添加则与炼厂灵敏调整产品结构、进步柴油及航空火油等高附加值油品供给才能密切相关。相比之下，常减压作为炼油一次设备，因为一季度原油宽幅动摇导致本钱改变，炼油赢利承压，大都企业出现低负荷或临停状况，独立炼厂体现尤为显着。导致一季度质料加工量下滑。催化裂化与推迟焦化质料加工量的负添加则进一步印证了“减油增化”战略的深化，企业逐步紧缩低附加值燃料油产能，转向化工质料出产。接连重整微增0.99%，但其工艺在芳烃和高辛烷值汽油组分出产中的不行代替性，仍使其成为炼厂优化产品结构的要害环节。
- 设备运转：设备罢工落地多于检修方案，开工负荷率全体下降
从一季度数据来看，国内炼油设备检修丢失量超上一年同期水平，特别依照惯例一季度并非年内检修顶峰期。一季度，国内一次炼油设备检修构成的质料丢失量达1395万吨，同比添加84%；二次设备检修丢失量同比增幅最高乃至超越180%。一次炼油设备检修丢失量数据剖析来看，主营单个企业例行检修保护别离与1月收尾、3月敞开，导致检修丢失量同比超120%，但值得注意的是，这类企业检修均为惯例检修，而独立炼厂方面惯例检修则相对较少，多为因本钱添加、赢利承压导致的暂时调整方案罢工，独立炼厂一季度检修丢失量同比添加超80%，该项数据中尚不包含设备未罢工但加工负荷下降的状况。
从开工负荷率曲线来看，各类设备3月开工负荷率团体下降，这首要是新增产能计入公式分母导致，产能已发动，但实践加工量仍较低，且新设备多从3月下旬才开端启用。一起，检修、罢工导致的质料丢失量的同比添加，也实践影响到了开工负荷率，叠加新设备投用但开工偏低的状况，到3月，国内一次炼油设备开工负荷率为75.55%，较上一年同期下滑5.54个百分点。二次设备中，渣油加氢、加氢裂化3月份开工负荷率别离较上一年同期添加0.21、1.44个百分点，成为首要炼油设备中开工负荷率唯二同比添加的设备，这反映出高附加值设备的出产耐性，这不只获益于炼化一体化重油深加工需求的添加，也与其工艺优势如低检修频率、长运转周期等要素密切相关。相比之下，传统设备如催化裂化受检修影响更大，开工负荷率动摇更为显着。
产品产值：需求主导部分产品产值同比改变趋势回转
2025年一季度，国内13类首要炼油产品中，仅石油焦总产值同比添加，剩下12类产品总产值同比均下降。环比来看，13类首要产品中，火油、MTBE、汽油、液化气、渣油、石脑油及丙烷7类产品产值环比上涨，蜡油、油浆、烷基化油、沥青、柴油及石油焦6类产品产值环比下降。
同比来看，上涨产品仅MTBE鹤立鸡群，涨幅为26.9%。据卓创资讯计算数据显现，2025年一季度炼油型MTBE产值到达182.76万吨，同比上涨26.9%。据卓创资讯剖析，构成一季度产品产值同比上涨的最直接原因有如下几点：一是，如前文所述，MTBE均价同比跌幅较大，正因如此，得益于作为汽油谐和组分超高的价格优势，汽油谐和商恰当进步MTBE添加份额，然后带动了MTBE刚性需求的添加；二是，一季度国内MTBE出口量同比添加显着；三是，有50万吨/年的新增产能投产。
环比改变来看，一季度火油产值环比涨幅最大，为11.86%。2025年一季度，受国内经济稳健添加、新年假日添加、消费商场旺盛等要素带动，航空运送商场完成了杰出添加？。在航空运送需求旺盛带动下，国内炼油厂火油需求预期继续较好，火油产值较上一年4季度增量显着。
同、环比来看，跌落产品中石油焦跌幅均最大。据卓创资讯计算数据显现，一季度石油焦产值口同比跌落17.65%，环比跌落18.18%。作为石油焦的仅有产出设备，推迟焦化设备开工率改变直接决议石油焦的供给状况。一方面，1-2月受燃料油加工赢利下滑、以及港口原油约束等要素影响，质料本钱添加，当地炼厂出现降量、检修等体现，地炼焦化设备开工负荷下滑；另一方面，受低硫船燃产值添加影响，中石油低硫焦产值或下降，中石化供给量暂时平稳，归纳影响下主营石油焦全体供给量下降。
四、需求篇
2025年一季度我国首要炼油产品消费分解显着
2025年一季度，我国首要炼油产品消费分解显着。一方面，MTBE、丙烷及石油焦的表观消费量同比添加，特别是MTBE消费量涨幅超越12%；另一方面，沥青、火油、汽油、柴油、烷基化油的消费量不同程度地下调，其间沥青的跌幅显着，超越15%，成品油消费量同比跌落3.69%-7.77%，烷基化油消费量同比跌落3.23%。
沥青商场：需求发动缓慢，沥青消费量同比出现显着下降。作为沥青需求最淡的时期，加之本年新年假日提早至1月下旬，南边项目在元旦后罢工，导致1月需求同比体现欠安。节后需求虽逐步回暖，但因为终端资金回笼状况较差，路途项目施工缓慢，商场全体体现不及预期。
火油商场：时节性需求动摇，火油消费量同比跌幅显着。一季度为传统需求冷季，工业活动及商务出行需求或有所下降，世界客运需求添加动力缺少。一起，一季度经济运转接连上升向好态势，航空火油消费仍在逐步康复。
汽油商场：新动力轿车代替效果益发显着，汽油消费量体现未达预期。一季度正值新年期间，国内汽油需求出现阶段性改进。外出旅行人次及返乡人次添加，刚性需求提振商场，然节后居民出行康复日常通勤为主，汽油需求全体体现清淡。别的，1-2月新动力轿车新车销量到达轿车新车总销量的40.3%。新动力轿车对汽油代替占比不断增强，叠加商场根本面要素，2025年一季度汽油消费量同比跌幅相对显着。
柴油商场：时节性需求冷季，柴油消费量环比跌幅较显着。一季度国内柴油消费量遭到新年前后大都基建、工矿企业罢工，物流运送活泼度下降等要素影响而出现显着下滑。此外，直至3月上旬，国内部分地区仍遭受降雪及低温气候，节后基建工程等开工状况康复缓慢，因而一季度国内柴油需求全体体现欠佳，消费量环比跌幅较显着。
烷基化油商场：下流需求疲弱叠加产品性价比优势偏低，烷基化油消费量环比削减。2025年一季度，汽油需求全体体现疲软，导致汽油质料直接的竞赛十分激烈。烷基化油质料醚后碳四在新年后因供给收紧而导致价格偏强，本钱压力下烷基化油价格下行有限，其性价比优势偏低。根据此影响下，下流汽油对烷基化油的运用根本是环绕95#及以上标号汽油和乙醇汽油进行添加，添加份额根本也处于较低水平。
MTBE商场：价格优势显着，MTBE消费量同比显着添加。尽管一季度汽油需求全体体现疲弱，消费量环比下降。但汽油质料MTBE价格优势显着，数据计算，季度内MTBE各月均价在前史五年傍边处于偏低水平，杰出的本钱效益促进下流添加份额添加，带动MTBE消费量添加。
丙烷商场：化工需求添加，带动丙烷消费量同比添加。一季度国内丙烷焚烧需求全体体现疲软，业者多坚持刚需补货。但化工需求方面，2-3月份，国内PDH设备开工状况相对平稳，一起随同部分新建PDH设备的接连开工，丙烷化工需求基数扩大。PDH关于丙烷资源的消耗量逐步添加，抵消了焚烧需求缺少的利空，带动丙烷消费量同比添加。
石油焦商场：下流职业坚持高负荷出产，石油焦消费量同比小增。石油焦需求支撑点在于下流新式职业负极资料头部企业坚持高负荷出产。负极企业订单充沛，对质料石油焦节后补货需求添加。但跟着石油焦涨至必定高位，下流炭素职业亏本不断添加，全体需求出现回落。
五、库存篇
归纳库存水平同比微降，成品油库存体现差异化显着。
到2025年3月份，我国成品油归纳库存率为48.96%，较上一年同期小幅下降0.96个百分点。其间汽油库存率为15.53%，较上一年同期跌落18.45个百分点；柴油库存率为63.96%，较上一年同期进步了9.93个百分点；火油库存率为61.40%，较上一年同期下降3.14个百分点。
数据计算，2025年一季度我国成品油归纳库存率微幅下降，首要是汽油库存显着下降、火油库存亦跌至相对低位所构成的，柴油库存震动上涨，现在已涨至前史高位。
汽油阅历了长时间的去库存进程，社会库存水平继续下降。究其原因，2025年一季度，国内炼油设备检修丢失量超上一年同期水平，导致汽油库存削减。一起燃料油税改方针添加出产本钱，炼厂开工率走低，进一步按捺汽油产值。别的，新动力轿车浸透率继续进步，对汽油代替占比增强，部分炼厂调整出产结构，汽油收率有所下降。
柴油库存继续累加，现在已涨至前史高位区间。2025年一季度，柴油继续体现出供给过剩局势，但库存仍在以缓慢速度扩张，这与柴油产品特点的特殊性有关，别的相同作为新动力代替的主力油品之一，柴油车需求逐步被LNG、电动、氢能为主的车型所代替。时节性需求疲软与代替动力揉捏，柴油库存继续累积。别的，2025年一季度柴油出口量不及上一年同期，必定程度上影响柴油库存率添加。
火油库存率低于上一年同期，供求联系逐步偏紧。2025年一季度我国火油消费量不及上一年同期水平，但在成品油需求疲弱布景下，炼厂下降成品油收率，添加高附加值产品的产值，导致火油产值同比下降。火油库存率低于上一年同期，火油商场供求联系逐步偏紧。
六、猜测篇
- 供给端：检修顶峰与增量弥补交错，二季度供给有望添加
跟着二季度检修顶峰接近，国内炼油一次设备预估检修丢失量将打破1900万吨。其间，主营单位检修方案会集，依据卓创资讯模型进行猜测，汽油丢失量估量较一季度激增167%，柴油丢失量添加65%。这一供给缺口或由独立炼厂添补：一方面，原油价格二季度初宽幅回落，炼油本钱压力缓解，归纳赢利的上升有利于进步开工负荷率；另一方面，新增产能一起也将带动独立炼厂开工负荷率进步。山东裕龙石化第二套系列设备于3月下旬发动，估量二季度负荷率必将进步，为职业供给增量弥补。一起，国内在建炼油一次设备中，仍有1700万吨/年待投产，达观预估最快将在二季度也将有所执行。估量二季度国内原油加工量较一季度估量添加3%，成品油产值增幅或达2.2%-2.6%。再结合需求端来看，跟着春耕、物流及出行旺季降临，汽油、柴油消费将同步回暖，进一步开释产出压力。归纳来看，二季度国内炼油职业将在检修扰动与增量弥补的博弈中稳步前行，出产企业检修优化、功率挖潜、产能协平等多方要素归纳推进，有望完成质料加工量与归纳赢利的进步。
- 需求端：二季度炼油产品消费或将继续出现结构性分解
成品油商场：新动力新车出售浸透率不断进步，LNG和新动力重卡销量重回高位，代替动力对汽柴油需求冲击程度进一步加重。汽油需求达峰缓慢回落，但5月份小长假汽油需求小顶峰对汽油带来提振。工矿、基建和房地产首要消费职业用油需求增速较为缓慢，柴油时节性淡旺季需求有所弱化，但4-5月份柴油刚需相对活泼，下流库存消化节奏加速，消费量有望进步。归纳估量，二季度汽、柴油消费量环比或有所添加，同比跌幅或在3%-5%。火油方面，二季度跟着五一假日及暑期旅行旺季接近，航空客运量上升，估量消费量同比或由降转增。
汽油质料商场：汽油消费量同比下降，炼油企业调整成品油收率，MTBE作为高附加值产品或许成为结构调整的要点。凭仗其价格优势，二季度MTBE需求估量较一季度略有增量。烷基化油方面，烷基化油需求复苏或有限。二季度的需求利好点在于五一假日，烷基化油需求好转发动节点或在4月份，5、6月份需求估量全体一般，估量二季度烷基化油消费量环比或添加，同比仍显缺少。
其他炼油产品商场：石油焦商场，现在下流需求坚持安稳，业者坚持刚需收购节奏，进入二季度下流产品煅烧焦负荷调整有限，负极资料商场对质料需求预期坚持稳中添加趋势。沥青商场，上半年全体处于沥青商场需求的冷季，可是4-5月份长江以北的大部分地区降雨相对较少，需求端环比改进的预期依然偏强。丙烷商场，二季度气温上升将弱化丙烷在焚烧端的优势，进一步按捺其焚烧需求，而化工需求仍有添加预期，或带动丙烷消费量同比继续添加。
- 赢利端：时节性利好提振炼油效益有望改进 交易冲突晋级或令炼油职业承压
由以上剖析可知，二季度世界油价全体或出现偏弱行情，作为进口依存度继续超70%的炼油质料，其进口本钱或随世界油价而全体出现下降趋势。炼厂收入端，从现在世界、国内局势来看，即便季度均匀收入下滑，估量其跌幅也将相对原油较弱。由此预判，二季度国内炼厂归纳炼油赢利有望改进。
但鉴于美国关税方针对全球经济带来的下滑危险，也不扫除国内经济出现下滑或许，若下滑程度超预期，国内炼油产品需求将相应下滑，加之随同世界商场需求削弱，出口也将遭受困难，时节性利好对出售带来的利好将显疲弱，炼油环节效益或较一季度更差。
- 价格端：二季度首要炼油产品价格同比或下滑 环比动摇将很大程度依靠原油商场
原油方面：二季度或全体低位运转，季度末或适度回暖。根据微观压力较大、工业商场利好支撑有限以及地缘局势扰动等要素影响，估量二季度原油价格先低位盘整，存在下行或许、但下行空间有限。二季度中后期美国时节性需求、美联储降息或许性或抵消部分失望心情，令原油价格止跌回暖，干流动摇区间或坚持65-75美元/桶。估量二季度，世界油价同、环比或仍均下滑，令大都炼油产品缺少本钱支撑，炼油产品价格将因而承压。
需求方面：二季度大都炼油产品需求环比将继续改进。二季度，跟着气温继续上升，汽油、柴油刚性需求将随之进步，虽受新动力冲击好转程度或有限，但季度内清明、五一及端午节等节假日较多，对油品刚需将构成短时利好支撑。需求端的改进，对油品价格将构成利好支撑。
微观方面：国内消费环境将继续改进。2025年为“十四五”收官之年，2024年以来的存量方针，以及年内或许有新的增量方针出台，各类利好方针继续、安稳发力，国内微观经济局势或继续向好。
综上所述，卓创资讯剖析，二季度国内炼油职业或仍有新增产能进入，但检修顶峰期也将降临，关于国内炼厂运转将发生多空拉锯，慎重估量或利多占优；而需求端，时节性利好及多重节假日短时利好带来的提振将令炼油产品需求继续稳中向好，然世界交易争端令国内外经济面对后退危险，刚需方面的利好关于价格的支撑强弱或受全体原油及微观局势扰动。归纳多方要素，卓创资讯慎重估量，二季度国内大都炼油产品价格全体或出现先跌后涨走势，较上一年同期上涨概率较大；但环比改变将很大程度上依靠世界油价全体的动摇趋势。